回望2022期货CTA，展望未来

佛山不绣钢制品厂

要说我们当前的CTA策略技术如何，只能拿过去1年的实盘曲线来说道说道，整体收益回撤比也就1，收益还行，不过回撤也不小。但与大部分的同类CTA策略相比，确实也算拿得出手。


我们传统的通道类策略权重在22年的4月到10月逐渐降到0了，从去年4月到今天的曲线也可以看出来，我们的策略已不同于传统的通道类趋势策略。也谈FOF公众号的10亿CTA策略指数净值曲线可以说是整个高水平CTA市场的中位数水平，我们的曲线显然比这强。
且近半年策略上也有很大的技术突破，盈亏比和胜率更高的新因子也将逐渐更新到策略之中。新的技术突破为未来几年的业绩鉴定了坚实的基础，当然这部分说法得23年的实盘曲线才能证明。
复盘22年这一年其实很有意义。因为20年和21年可以说是期货CTA的大年，这两年时间期货的走势非常的流畅，大部分时间都是走的趋势行情，宽幅震荡或更难做的窄幅震荡行情占比很少，21年5月到9月这一段时间虽然震荡也很剧烈，但随后接近半年的时间行情又非常非常的大。在22年7月之前，作为投资人其实难以分辨出CTA策略的优劣，反而是策略的仓位越大盈利就越好，好比15年到21年这几年的价值投资大V，白酒仓位越重，其产品的曲线就越漂亮。但是直到大宗商品出现了这半年极端又连续的窄幅震荡行情以后，CTA策略的应用场景样本更全面了，投资人才能更好更准确的评估CTA策略的优劣。前几年曲线也很好，这半年极端的震荡行情中不怎么亏钱，甚至还能赚钱，那策略就算是过了极限测试这一关，这半年亏完前半年利润的策略显然无法在商品大盘处于窄幅震荡的行情中获利，面对未来，要么降低仓位，要么退出市场。
要说好的一面，这半年的震荡行情给了CTA策略极其难得的超长时间震荡样本，用来研究策略搭配。如果策略能平稳度过这半年的震荡行情，那么以后也不用怕震荡行情了。而对于投资人或者专业的FOF公司而言，可以通过这半年的CTA策略净值表现分辨出CTA策略的优劣了。在未来的新策略搭配中，也可以有逻辑支撑的剔除掉传统的通道类趋势策略，如何辨别？就是这半年连续回撤，且回撤覆盖了前半年的利润。
虽然量化是一个很好的赛道，但实际上其本身也是一个高淘汰率的小众市场，能盈利的交易员是万里挑一的，能盈利的投资人比例也不高。传统的通道类趋势策略虽然在量化圈是集体被鄙视的存在，但确实大部分的CTA产品都有不少的权重，而且对于大众而言又是天花板的存在，能理解便能从散户晋升为万里挑一的能盈利的交易员。可见其内在逻辑确实不简单，而在这之上的策略逻辑显然难度更大，因此说掌握收益回撤比大于4到5的交易员更是凤毛麟角。
那再来说纯粹的期货CTA策略MOM投资（不包含股票和债券），投资掌握收益回撤比1的新团队的资方一般是新公司，相对积累的经验样本较少。这些公司同样会投到收益回撤比0.5和2的团队，甚至投到收益回撤比为负的团队。因此前期MOM的总收益不会特别好，母账户的收益回撤比大概是1左右。随着时间的推移，积累的经验样本越来越多，后期覆盖的好策略就越来越多，经营的时间久了，母账户的收益回撤比就能提高到2或以上了。
市面上收益回撤比大于4到5以上的CTA策略一般都不怎么对外，股指期货套利、期权套利、大宗商品套利、高频策略容易做到10倍以上的收益回撤比，但一般容量比较小且不支持子账户，又或者总收益比较低，总收益高的回撤极小的不对外募资。


因此新的CTA策略MOM公司最好把杠杆控制低一些，要不然碰到这半年的极端行情就容易失去信心，而错失好不容易积累的样本经验。
      当然相对来说，FOF公司覆盖到好策略的概率更高一些，因为公开曲线的基金产品的好策略概率显然更高。但同样新公司由于积累的样本经验不够多，在22年整体表现很差的也有，一个量化朋友的老板从房地产开发转行做FOF量化投资，22年几乎全军覆没，都是直接买基金，股票主观平均亏20%-25%，有些亏了40%，量化指数增强亏10%+，期货也亏，老板都有点信心不足了。如果总资金全部满仓投完了，那么收录总亏损接近20%的话确实会失去信心，但如果总资金才用掉一半，另外一半资金做固收，才10%的总亏损相对压力就小一些。等积累的样本经验足够多，策略调研团队和方法更加专业了，识人能力也上了一个台阶，相信未来的业绩就会越来越好。但一开始就把仓位上满了，而且产品买在了高点，那么吃上大半年的连续回撤，持续的高压会使投资人放弃量化这个赛道。





   如图为厦门的2家CTA产品的净值曲线，是厦门当地规模前2的量化团队，22年以前的曲线显然非常的漂亮，但是在22年7月到今年1月这半年的时间回撤是很惊人的。那么把时间拉长，如果未来3年的时间有一半都是这半年这样的窄幅震荡行情呢，显然不会这么极端，但是面对这几个月的超额回撤，我相信作为买在高点的投资人大概率会选择赎回。
之前举过的例子，这里再聊一次。
投顾A公司主力策略覆盖了接近20个品种，其中也包括原油和股指期货，预期的最大回撤是120万，fof公司给的管理型只有40万的回撤，只能覆盖15个小品种。后续4个月的时间，投顾A公司的曲线依然阶段性的新高，但是fof公司投的账户却阶段性的新低亏了28万，因为后续4个月的时间几乎只有股指期货和原油有行情。传统的CTA策略在这4个月的时间也是阶段性的创新低，fof公司看到投顾A的产品曲线阶段性的创新高，自己投的账户却阶段性的新低，虽然相对亏损率比母账户低，但还是失望的收回了账户，等到后续的第5个月，投顾A公司的曲线则拉出了一波非常漂亮的大涨行情，而fof公司所投账户如果不拿回来，不但能回本还能有40万的利润，而传统的CTA策略依然在阶段性的新低。显然复盘看，fof投资公司比较好的方式是直接认购投顾A的基金产品，预期回撤降低到20万，同时能投主力策略（区别是多覆盖了5个品种）。等预期与设想的一致的时候，再逐渐加投，甚至可以合作专用产品账户，放大账户的仓位，达到资金高使用率的目的。直投MOM子账户虽然资金使用率很高，但是没有达到预期的效果。投产品的话资金使用率虽然低，但是不但没有28万回撤，而且还一路新高，最重要的是覆盖了一个收益回撤比5以上的策略，这个策略在这半年震荡的行情中还能大赚特赚。
综上，真正驱动你成长的,是痛苦和反思-瑞·达利欧，显然是对量化的真实写照，我做期货有11年时间了，刚接触期货的时候才20岁，前5年几乎连续的失败把我的自信心打击到了尘埃，后续遇到的挫折同样时刻折磨着我。每当回撤到扛不住的时候，是我压力最大的时候，却又是我最专注大脑最开放活跃的时候，突破一般就是在这种阶段。虽然如今并没有取得什么成就，但确实通过期货结识了现在这帮厉害的合作伙伴，这赋予了对于未来的可能性。