主动基金投资（四）：基金经理之张坤

三德子哥哥

本文系统分析基金经理张坤，他在基金经理界算是一个网红，大家对他的评价充满争议。
最近两年买了张坤基金的人，浮亏较大，对他印象估计不会太好。
前几年买了张坤的，在高位抛出大幅盈利的，应该对张坤有好感。
我从未买过张坤的基金，站在一个客观中立的角度对他进行数据分析。

一、基本信息



说明：公开资料没有查询到张坤出生年份，只查到他2002年-2008年在清华大学就读。2002年本科入学，故推测张坤出生年份应该在1984年左右。


二、从业年限

张坤从2012年9月28日首次担任基金经理，入行10年。
在目前接近3200名基金经理中，从业年限在10年以上的有211人，占比6.7%。
虽然入行年限与朱少醒这种17年老司机相比好像短了点，但是2012年进场该经历的完整牛熊已经全部都经历了。
仅看从业年限，张坤的从业经历是丰富的，属于比较资深的基金经理。


三、所获奖励

• 2016年度开放式混合型金牛基金(2016中国证券报)
  
• 2017年度开放式混合型金牛基金(2017中国证券报)
  
• 三年期开放式混合型持续优胜金牛基金(2018中国证券报)
  
• 五年期开放式混合型持续优胜金牛基金(2019中国证券报)
  
• 金基金·偏股混合型基金奖(2016上海证券报)
  
• 金基金·偏股混合型基金奖(2017上海证券报)
  
• 金基金·偏股混合型基金奖(2018上海证券报)
  
• 金基金·偏股混合型基金奖(2019上海证券报)
  
• 2016年度积极混合型明星基金(2016证券时报)
  
• 五年持续回报积极混合型明星基金(2017证券时报)
  
• 五年持续回报积极混合型明星基金(2018证券时报)
  
• 十年持续回报混合型明星基金(2019证券时报)
  

这里介绍下，公募基金行业最权威的三大奖项就是金牛奖、金基金奖、明星基金奖。
可以看到，张坤在2016-2019这四年把各项权威奖拿满了，这也是他最近几年备受关注的原因。
不过从2020年开始，没拿到权威奖项了，最近两年业绩下滑比较厉害。
四、目前管理的基金

张坤目前管理的基金有4只：

• 易方达优质精选混合（110011）
  
• 易方达亚洲精选股票（118001）
  
• 易方达蓝筹精选混合（005827）
  
• 易方达优质企业三年持有期（009342）
  

其中易方达优质精选混合（110011）和易方达亚洲精选股票（118001）是张坤管理时间最久的两只基金，均管理超过8年。
易方达蓝筹精选混合（005827）是张坤管理的规模最大的一只基金，是基民买入最多的张坤基金。
我认为这3只基金能比较直观反应张坤的投资能力，本文主要对这3只基金进行分析。

五、历史成绩

（1）整体成绩

张坤管理过的所有基金的收益率：


其中易方达亚洲精选股票（118001）年化收益只有2.55%，这只基金表现一般。其他几只年限在4年以上基金，表现还不错。
张坤整个职业生涯的年化平均收益率为12.03%，整体成绩算是不错：


（2）与沪深300比较

张坤比较有代表性的基金：

• 易方达优质精选混合（110011）
  
• 易方达亚洲精选股票（118001）
  
• 易方达蓝筹精选混合（005827）
  

下面是易方达优质精选混合（110011）相对于沪深300获取的超额收益：


下面是易方达亚洲精选股票（118001）相对于沪深300获取的超额收益：


下面是易方达蓝筹精选混合（005827）相对于沪深300获取的超额收益：


除了2021年大幅跑输沪深300外，在大多数年份可以跑赢沪深300。
（3）与同类型基金比较

下面是易方达优质精选混合（110011）在同类基金中的排名情况：


下面是易方达亚洲精选股票（118001）在同类基金中的排名情况：


下面是易方达蓝筹精选混合（005827）在同类基金中的排名情况：


张坤目前管理的4只基金中，易方达亚洲精选股票（118001）的重仓股风格与其他3只完全不一样，我认为不能代表张坤的投资思路。
剩下的3只基金，重仓股是一致的，他们在每年的表现也一致。除了2022和2021，之前的年份表现比较好，在不少年份都是top 25%。
不过最近两年张坤的基金表现较差，回撤很大。

六、投资风格

张坤投资有三大特点：

• 集中持仓
  
• 选择优质公司，长期陪伴
  
• 偏好白酒
  

（1）集中持仓

张坤管理的基金，在大部分时候，持仓非常集中：


可以看到，张坤管理的基金最近几年前10大持仓股非常集中，大部分时候占基金总资产的70%以上。
（2）选择优质公司，长期陪伴

下图是易方达优质精选混合（110011）历年中报和年报的前10大重仓股：


可以看到，张坤管理的基金中，看好的股票会长期重仓。
他的投资思路是，挑选优质股票后长期持有，除非基本面明显变化，不然不会轻易卖出。
其中的典型就是茅台，从2013年中报至今，每年都在前10大重仓股。
他前几年的大幅收益来源于此，最近两年的大幅亏损亦来源于此。没有完美的策略，盈亏同源。
（3）偏好白酒

张坤目前管理的4只基金中，易方达亚洲精选股票（118001）的重仓股风格与其他3只不一样。
剩下的3只基金，白酒持仓比例均接近40%，占比是相当高的：






这样重仓集中于一个行业，可以说张坤是成也白酒、败也白酒。一旦喝酒行情到来，张坤又会变回坤哥。

七、最大回撤

张坤管理的几只基金，从去年到今年的回撤都很大，都在53%以上。
这两年持有张坤基金的体验确实不好，浮亏较大：






最大回撤在50%以上，意味着你不择时买入张坤的基金，可能的最大亏损是50%，回本需要涨100%以上才行。
张坤之前战绩很好，最近两年回撤很大的原因在于，持仓太过集中。
没有一个能在所有行情下都表现优异的策略，买入张坤，需要能理解张坤的投资思路，并且愿意长时间持有，这样才能较大概率盈利。

八、结论

我认为张坤是一名优秀的基金基金，毕竟他的成绩摆在这里。
只不过他的风格，决定了他在某些年份会独领风骚，在某些年份会业绩垫底。
他的投资思路，只适合部分人。持仓过于集中，并且对特定行业有太大的倾向。
我认为适合买入张坤基金的人：

• 认可长期投资的思路，买入优质公司后，长期持有等待较大幅度盈利
  
• 对白酒有偏好的人，可以在看好白酒时持有张坤的基金
  

如果你比较在意短期波动，无法忍受较大浮亏，持有张坤的基金大概率体验不好。
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